PTA期貨對現貨市場的風吹草動反應非常靈敏,國慶假期之后,現貨市場出現兩個變動,一是檢修導致供給減少,但這是階段性的;二是滌綸快速累庫,并引發市場對未來旺季之后的需求擔憂。一個是短期利好,一個是長期利空,而2001合約顯然是更看重長期利空,因而PTA期價持續走低。
 

10月供給端無壓力
 

國慶假期后,恒力石化1#、虹港石化兩套共360萬噸裝置先后檢修,計劃檢修12—15天,并且華彬石化、逸盛大化等多套裝置先后減產。其中,逸盛大化220萬噸裝置降負至五成,計劃減產10天。接下來,10月計劃中的檢修還有漢邦石化、恒力石化2#、逸盛寧波、揚子石化共計720萬噸產能,檢修時間在12—15天。當前加工費只有700元/噸出頭,較前期已經顯著下降,工廠利潤所剩無幾,這更增加了工廠檢修的動力。計劃中的檢修大概率會執行,10月PTA料將去庫存15萬—20萬噸。
 

11月仍有多套裝置計劃檢修,10、11月供應端較9月份減少明顯。新鳳鳴和恒力石化的新產能投產也晚于之前預期,年底前新產能帶來的PTA現貨供應量增加有限。PTA供給環比是在減少的,不過市場對需求不佳的擔憂持續對價格帶來壓力。
 

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需求不佳拖累市場預期
 

國慶假期后,下游滌綸產銷不佳,庫存上升明顯。據中纖網數據,截至10月18日,滌綸長絲POY、DTY、FDY庫存較節前增加8—9天,滌綸短纖庫存增加7天,滌綸端庫存的上升反映了終端需求的短期走弱。盡管聚酯整體開工并未顯著下降,依然保持在90%左右,但庫存快速走高加劇了市場的擔憂情緒。利空預期發酵,期價逐步下行。
 

聚酯端產品利潤回升
 

不過,市場也有一些積極變化。聚酯的兩個主要原料PTA和MEG價格近期都在走低,盡管聚酯價格也在回落,但整體回落幅度要小于原料端。國慶假期后PTA現貨下跌約4%,MEG現貨下跌幅度超過10%,同期滌綸短纖價格穩定,滌綸長絲分別有3%—4%的跌幅。與10月10日相比,當前滌綸短纖利潤回升超過300元/噸,滌綸長絲也各有50—100元/噸的利潤回升,聚酯端利潤的回升將有助于穩定聚酯開工。預計11月前聚酯開工不會出現太大下滑,PTA需求相對穩定。
 

后市邏輯及交易策略
 

雖然PTA仍在下跌,但聚酯利潤的回升有助于穩定下游需求。供給端PTA加工費大幅走低且仍在去庫存,在市場對未來需求下降的預期做了充分反映之后,市場階段性利空出盡,期價進一步下跌的動力正在減弱,當前低價下已經不適合再追空。

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