近期滬銅主力合約期價在創下47670元/噸的高位后有所承壓。雖然中美貿易局勢釋放積極信號,國內推出穩增長促消費政策,但滬銅仍未擺脫橫盤格局,預計短期振蕩行情延續。
 

全球銅精礦供應持續偏緊
 

目前銅礦端供給仍處于擴張周期的底部,預計2019年全球銅精礦產量約為1720萬噸,同比增長約2.3%。2019年國內銅精礦新增需求將在40萬—50萬噸,但銅礦增長僅為10萬—15萬噸,銅精礦供應偏緊。2019 年 9月國內銅精礦產量約為 14.81萬噸,環比上漲 6.55%,1—9月銅精礦產量 為115.31萬噸。由于下半年冶煉企業多數存在沖量需求,產量會明顯體現,且多數礦商有冶煉廠背景,因此預計下半年國內銅精礦整體產出將提升。
 

從國內銅供應情況來看,銅冶煉廠項目近兩年投放較為密集,SMM預計2019 年仍有超 70 萬噸的年度產能要投放。預計2019 年精煉銅產量為 950 萬噸,增速為 8.6%。國內 9 月精煉銅產量為 83.8萬噸,同比增長 11.6%;1—9 月精煉銅總產量為 698.6 萬噸,同比上升 6.4%。10月銅礦原料供應充足,僅有銅陵有色、江西銅業對粗煉環節檢修,精煉產出未受影響,預計 10 月精煉銅環比產量或不會下降。由于四季度銅企有沖量趕指標趨勢,預計精煉銅供應量將增加。
 

汽車行業底部有待夯實
 

從國內汽車行業運行情況來看,9月產銷數據較8月回升,行業銷量同比降幅比8月收窄,但降幅仍較大。9月產銷量分別為220.9萬輛和227.1萬輛,比8月分別增長11%和16%,比上年同期分別下降6.2%和 5.2%。在國五轉六帶來的消費透支影響幾近消化完成的同時,6—9 月前后國內近一半的限牌限購城市相繼放開相關限制,帶來了增量。但目前整體消費需求不足使得汽車行業復蘇進度較緩慢。受去年同期低基數效應的影響,預計短期國內汽車銷量降幅會繼續收窄,但行情反轉時機的到來仍需耐心等待。
 

與此同時,我國新能源汽車市場仍未走出陰霾,已持續 3 個月產銷量低迷。9 月新能源汽車產銷分別為8.9 萬輛和 8.0 萬輛,環比分別增長 2.0%和下降 6.5%,同比分別下降 29.9%和 34.2%。
 

消費者購車需求放緩以及補貼退坡帶來的銷售成本上漲對產銷造成了影響,全行業短期面臨較大壓力。繼補貼新政施行后,中汽協將新能源汽車銷量預測目標從 160 萬輛下調至 150 萬輛。截至 9 月僅銷售 87.2 萬輛,四季度新能源汽車市場達成目標困難重重,目前市場急需新的政策來打開需求空間。
 

基建批復落地仍需時日
 

2019 年1—9月,電網基本建設投資完成額累計值為2953億元,累計同比下降 12.5%,后期需重點關注地方政府融資狀況改善對基建的持續推動作用。與此同時,2019年開始5G通信網絡建設在未來幾年逐漸鋪開,通信設備用銅需求成倍放大,長期來看,銅需求前景可保持長時間穩定。
 

綜上所述,從供應面來看,近期含保稅區全球總庫存持續下降且處于近三年低位,且來自銅精礦供給端的干擾頻頻發生,后期仍需關注智利動向。與此同時,精煉產能雖較多,但銅精礦供應受限將使得實際供應增量不足。從需求面來看,在政策不斷加碼下,國內經濟企穩的可能性有所增加,目前用銅主要領域出現改善跡象,但仍不明顯。總體上,近期滬銅將以寬幅振蕩格局為主,運行范圍為46550—47550元/噸。

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